Облигации со структурным доходом: как это работает
Содержание статьи
- Что такое облигации со структурным доходом
- Ключевые особенности инструмента
- Из чего формируется потенциальный доход
- Роль базового актива в структуре
- Сценарии погашения и выплаты дохода
- Риски облигаций со структурным доходом
- Отличие от классических и структурных облигаций
- Выпуск, размещение и доступ инвестора
- Налоговые аспекты
- Кому может подойти этот инструмент
- Заключение: на что обращать внимание при выборе
У обычной облигации купон известен заранее: 12% годовых означают 120 рублей на бумагу номиналом 1 000 рублей. У бумаг со структурным доходом купонной ставки в привычном виде нет. Вместо неё эмитент записывает условие: индекс Мосбиржи вырос к назначенной дате — держатель получает выплату, индекс снизился — выплаты не будет. Условие эмитент фиксирует в документах выпуска один раз, до размещения бумаги на бирже.
Что такое облигации со структурным доходом
Облигации со структурным доходом — долговые ценные бумаги, где размер купонного и дополнительного дохода зависит от наступления заранее описанных событий. Эти события эмитент фиксирует в документах выпуска: рост индекса, изменение стоимости золота, движение курсов валют, уровень ключевой ставки.
При погашении облигации эмитент выплачивает держателю полную номинальную стоимость бумаги. От рыночных событий зависит только дополнительный доход.
Важно! Обязательство вернуть номинал ограничено платёжеспособностью эмитента. Дефолт компании может обесценить любые ожидания по выплатам.
Ключевые особенности инструмента
Условия выпуска (эмиссионные документы) фиксируют ключевые параметры самой бумаги:
- выплату номинала облигации при погашении в полном объёме;
- дополнительный доход, привязанный к динамике базового актива;
- даты наблюдения, когда эмитент проверяет выполнение условия;
- формулу или коэффициент участия, по которым рассчитывается выплата.
А вот рыночная цена на бирже и правила доступа инвесторов в этих документах не фиксируются. Цена формируется свободно за счёт спроса и предложения, а доступ регулируется законом и правилами ЦБ РФ.
Из чего формируется потенциальный доход
Доход по таким бумагам складывается из двух частей. Первая — фиксированный купон, если условия выпуска его предусматривают. Размер такого купона обычно невелик. Вторая — дополнительный доход, который эмитент выплачивает при выполнении заданного условия.
Размер дополнительного купонного дохода часто считают через коэффициент участия. Показатель определяет, какую долю от движения базового актива получит держатель. При коэффициенте 40% и росте базового актива на 20% дополнительный доход составит 8% от номинала.
Важно! Дополнительный доход по таким выпускам не гарантирован никем. При неблагоприятном сценарии инвестор получает только номинальную стоимость бумаги.
Роль базового актива в структуре
Базовым активом выступают ценные бумаги отдельных компаний, значения биржевых индексов, цены на сырьё и драгоценные металлы, валютные курсы, процентные ставки. Эмитент выбирает актив и описывает, какое его поведение запускает выплату.
Условие формулируют по-разному: цена актива выше стартового уровня на дату наблюдения, индекс не опустился ниже определённой границы, все активы корзины показали рост. Чем сложнее конструкция, тем труднее заранее оценить вероятность выплаты.
Сценарии погашения и выплаты дохода
Дата наблюдения даёт один из двух результатов:
- Условие выполнено. Эмитент выплачивает номинал и дополнительный доход в размере, рассчитанном по формуле выпуска. Итоговая доходность при таком сценарии может превысить ставки по обычным долговым бумагам сопоставимого срока.
- Условие не выполнено. Держатель получает номинал обратно, дополнительных выплат при этом не происходит. Вложенные средства не принесли дохода за весь срок, при этом инфляция за то же время снизила их покупательную способность. Стоимость облигации к дате погашения приходит к номинальной независимо от того, как вёл себя базовый актив.
Риски облигаций со структурным доходом
Инструмент несёт несколько рисков одновременно:
- риск неполучения дохода при неблагоприятном движении базового актива;
- кредитный риск: банкротство эмитента ставит под угрозу возврат вложенных средств;
- риск потери денег при досрочной продаже: обязательство вернуть номинал действует в дату погашения, а до неё бумага торгуется по рыночной цене;
- риск ликвидности: продать бумагу быстро и по приемлемой цене получается не всегда.
Котировку на вторичном рынке формируют спрос и предложение. Рассчитать её движение заранее невозможно даже при точном знании динамики базового актива: на биржевые торги влияет множество факторов помимо поведения актива, к которому привязан дополнительный доход.
Отличие от классических и структурных облигаций
Обычная облигация с фиксированным купоном даёт держателю полный график: каждая дата и каждая сумма известны при покупке. По бумагам со структурным доходом график выплат остаётся открытым до дат наблюдения — размер платежа эмитент определит по результату базового актива. Фиксированный купон по таким выпускам обычно заметно ниже ставок обычных облигаций сопоставимого срока: основную часть потенциального результата даёт дополнительный доход.
Структурная облигация — отдельный инструмент с другим уровнем риска. По ней от рыночных событий зависит и доход, и возврат вложенных денег: при неблагоприятном сценарии держатель получает при погашении меньше номинала. Закон допускает к таким бумагам только квалифицированных инвесторов — до момента, когда Банк России установит критерии выпусков для неквалифицированных. У облигаций со структурным доходом сумма погашения от рыночных событий не зависит.
Выпуск, размещение и доступ инвестора
Условия выпуска утверждает уполномоченный орган эмитента, после чего компания регистрирует выпуск в установленном порядке. Бумаги обращаются на Московской бирже.
Доступ к таким бумагам зависит от базового актива. Если доход привязан к простым индикаторам из разрешенного списка ЦБ (например, ключевой ставке или индексу Мосбиржи), неквалифицированному инвестору достаточно пройти тестирование у брокера. Вопросы проверят понимание рисков. Но если базовая корзина сложная или содержит нестандартные активы, закон жестко требует от покупателя статуса квалифицированного инвестора.
Налоговые аспекты
Купонные выплаты и дополнительный доход попадают под НДФЛ. Ставка для налоговых резидентов РФ составляет 13% при годовом доходе от ценных бумаг до 2,4 млн рублей и 15% с суммы превышения.
Доход от продажи считают как разницу между ценой сделки и стоимостью покупки. Брокер выступает налоговым агентом и удерживает налог самостоятельно.
Кому может подойти этот инструмент
Работа с такими выпусками требует разбора условий: механики расчёта, дат наблюдения, коэффициента участия, поведения базового актива. Инвестору без подготовки оценить вероятность выплаты сложно.
Тем, кто предпочитает не анализировать сложные конструкции самостоятельно, доступны коллективные инвестиции. УК ПСБ управляет линейкой биржевых и открытых паевых фондов, в том числе, которые инвестируют в рублёвые облигации: управляющая компания формирует портфель и ведёт расчёты внутри фонда.
Важно! Стоимость пая может расти и снижаться. Результаты прошлых периодов не определяют доходов в будущем, вложения в фонды государством не застрахованы.
Заключение: на что обращать внимание при выборе
Ключевые параметры выпуска — базовый актив, формула расчёта, даты наблюдения, коэффициент участия и кредитное качество эмитента. Документы выпуска содержат все условия, и разбор этих условий до сделки определяет, насколько реалистичными окажутся ожидания держателя.
