Срочный рынок: что это и как он работает
Содержание статьи
Сделка на бирже обычно завершается сразу: деньги ушли, бумаги пришли. Существует и другой формат - договориться о цене сегодня, а рассчитаться через месяц или квартал. Именно на таком принципе построена целая площадка со своими правилами расчётов, участниками и уровнем риска.
Что такое срочный рынок
Срочный рынок - площадка, где участники торгуют контрактами на будущие сделки. Предмет торга - договорённость купить или продать базовый актив в назначенную дату по цене, зафиксированной в момент заключения контракта.
Такие контракты называют деривативами, или производные финансовые инструменты. Их стоимость производна от цены базового актива: акций, облигаций, валюты, товаров, биржевых индексов, процентных ставок.
Основные характеристики срочного рынка
Пять правил отличают эту площадку от остальных:
- у каждого контракта есть дата исполнения - экспирация;
- участник вносит гарантийное обеспечение вместо полной стоимости контракта;
- биржа задаёт условия за стороны: объём, срок, порядок расчётов;
- клиринг пересчитывает результат по позициям каждый торговый день;
- прибыль одного участника формируется за счёт убытка другого.
Чем отличается срочный рынок от фондового
Фондовый рынок даёт инвестору право собственности: покупка акции делает человека совладельцем бизнеса, покупка облигации - кредитором эмитента. Акции могут оставаться на счёте сколько угодно долго, а облигации - вплоть до даты их погашения.
У контракта на срочном рынке тоже есть последний день - дата исполнения, которую на бирже называют экспирацией. Разница в том, что после расчётов контракт списывается со счёта, и обязательства сторон заканчиваются, но реального владения базовым активом (если это не поставочный фьючерс) у инвестора так и не возникает.
Срочный рынок по сравнению с фондовым предъявляет более высокие требования к подготовке участника: движение цены базового актива на несколько процентов меняет результат по позиции в разы.
Инструменты срочного рынка
На срочном рынке Московской биржи обращаются две группы контрактов - фьючерсы и опционы.
Фьючерсы: базовые принципы
Фьючерс - обязательство обеих сторон. Продавец обязуется передать базовый актив в дату исполнения, покупатель обязуется его принять и оплатить по оговорённой цене.
Фьючерсы делятся на два типа.
- Поставочные предполагают реальную передачу актива - например, ценных бумаг или товара.
- Расчётные обходятся без поставки: в дату экспирации стороны рассчитываются деньгами, и разницу между ценой контракта и рыночной ценой одна сторона перечисляет другой. Большинство контрактов на Московской бирже относятся к расчётным.
Опционы: особенности и отличия от фьючерсов
Опцион даёт покупателю право совершить сделку, обязанности при этом не возникает. Покупатель платит продавцу премию и получает возможность купить или продать базовый актив по заранее оговорённой цене до определённой даты.
Разница между фьючерсами и опционами проявляется в распределении обязательств. По фьючерсу исполнить сделку обязаны обе стороны. По опциону покупатель вправе отказаться от сделки, потеряв только уплаченную премию. Продавец опциона обязан исполнить контракт по требованию покупателя.
Важно! Максимальный убыток покупателя опциона ограничен премией. Для продавца опциона размер возможного убытка заранее не ограничен.
Как работает срочный рынок на практике
Участник вносит гарантийное обеспечение - часть стоимости контракта, которую биржа блокирует на счёте. Размер зависит от волатильности базового актива и обычно составляет от 10% до 40% стоимости контракта.
Клиринговый центр рассчитывает вариационную маржу - разницу между расчётной ценой контракта на конец текущего и предыдущего торгового дня. Прибыль поступает на счёт участника, убыток списывается. Пересчёт проходит дважды за день: в промежуточный клиринг днём и в основной вечером.
Снижение свободных средств ниже минимального уровня запускает требование пополнить счёт. Отсутствие реакции приводит к принудительному закрытию позиции брокером.
Закрыть позицию до экспирации можно встречной сделкой: покупатель фьючерса продаёт такой же контракт, продавец - выкупает. Большинство участников поступают именно так, до реального исполнения контракты доходят редко.
Кто и зачем выходит на срочный рынок
Участников площадки объединяют три группы задач:
- хеджеры страхуют себя от изменения цен: экспортёр фиксирует курс валюты, производитель - стоимость сырья;
- спекулянты зарабатывают на движении котировок, принимая риск на себя;
- арбитражёры используют расхождения цен между срочным и фондовым рынками.
Хеджирование остаётся основной причиной существования таких контрактов. Компания, которая ждёт валютную выручку через полгода, фиксирует курс заранее и снимает неопределённость с будущих расчётов.
Риски и особенности торговли на срочном рынке
Волатильность и рыночные колебания
Цены деривативов движутся резче цен ценных бумаг. Причина - эффект встроенного плеча: результат считается от полной стоимости контракта, тогда как участник внёс лишь часть суммы.
Кредитное плечо и маржинальные требования
Внесённое гарантийное обеспечение создаёт соотношение, при котором движение базового актива на 5% меняет результат по позиции в несколько раз сильнее - от 12% до 50% в зависимости от размера обеспечения. Механизм работает симметрично: прибыль и убыток растут одинаково.
При неблагоприятном движении цены убыток способен превысить внесённую сумму. Все потери в этом случае несёт участник торгов.
Почему важно понимать механизм работы контракта
Спецификация каждого контракта описывает четыре ключевых параметра:
- размер лота - сколько единиц базового актива приходится на один контракт;
- шаг цены и его стоимость в рублях;
- дату экспирации;
- порядок расчётов - поставка актива либо денежные расчёты.
Незнание этих параметров приводит к неприятным сюрпризам: поставочный фьючерс в дату исполнения потребует реальной поставки актива, а размер лота может отличаться от ожидаемого в десятки раз.
Важно! Торговля деривативами относится к операциям с повышенным риском. Неквалифицированному инвестору для доступа к таким сделкам необходимо пройти тестирование у брокера.
Регулирование и инфраструктура срочного рынка в России
Роль Московской биржи
Организованные торги деривативами в России ведёт Московская биржа. Площадку под названием FORTS - «Фьючерсы и Опционы Российской Торговой Системы» - запустили в сентябре 2001 года, а в 2011 году она вошла в состав Московской биржи после объединения РТС и ММВБ. Биржа утверждает спецификации контрактов, устанавливает размеры гарантийного обеспечения и определяет расписание торгов.
Расчёты по сделкам на срочном рынке Московской биржи проводит Национальный клиринговый центр. Он выступает центральным контрагентом по каждой сделке, поэтому участники не зависят от платёжеспособности друг друга.
Надзор со стороны Банка России
Регулятор лицензирует профессиональных участников, утверждает правила торгов и клиринга, контролирует раскрытие информации и следит за манипулированием на рынке. При этом саму работу биржевых площадок регулирует Федеральный закон «Об организованных торгах» № 325-ФЗ, а процедуру расчетов - закон № 7-ФЗ «О клиринге».
Правила и ограничения для участников
Доступ к деривативам открывается через брокерский счёт. Неквалифицированные инвесторы проходят обязательное тестирование, статус квалифицированного инвестора снимает это требование.
Брокер отслеживает достаточность обеспечения и вправе закрыть позицию клиента принудительно. Биржа ограничивает колебания цен планками и приостанавливает торги при резких движениях.
Современные подходы к управлению активами
Работа с деривативами требует времени, подготовки и постоянного контроля позиций. Коллективные инвестиции предлагают иной формат участия в рынке: управляющая компания формирует портфель, а инвестор владеет паем - долей в этом портфеле.
УК ПСБ управляет линейкой биржевых и открытых паевых фондов, в том числе, инвестирующих в инструменты денежного рынка, рублёвые облигации и российские акции. Состав активов каждого фонда и ограничения по инструментам описывают правила доверительного управления, опубликованные на сайте upravlyaem.ru.
Важно! Смена инструмента риск не отменяет. Стоимость пая движется вслед за бумагами в портфеле фонда и снижается вместе с рынком, а государственная страховка на такие вложения не распространяется. Прошлые результаты управления ничего не говорят о будущих.
Заключение
Контракты на будущие сделки работают по правилам, которые заметно отличаются от привычной покупки ценных бумаг: ограниченный срок жизни, ежедневные расчёты, встроенное плечо и требование поддерживать обеспечение. Спецификация контракта и правила биржи содержат все условия, и знакомство с ними определяет, насколько предсказуемым окажется результат для участника торгов.
