Замещающие облигации: что это и как они работают
Содержание статьи
Замещающие облигации — это долговые бумаги по российскому праву, которые российские компании и государство выпустили взамен своих еврооблигаций, заблокированных в иностранной инфраструктуре в 2022 году. Номинал и купон привязаны к иностранной валюте, но все расчёты ведутся в рублях по курсу Центрального банка РФ на дату выплаты.
Почему появился этот инструмент
До 2022 года крупные российские компании — «Газпром», «Лукойл», «Совкомфлот» и многие другие — активно привлекали капитал на международных рынках через еврооблигации. Бумаги торговались и хранились в европейских депозитариях.
После введения санкций весной 2022 года депозитарии заморозили операции с российскими активами. Национальный расчётный депозитарий (НРД) — центральный депозитарий России — оказался отрезан от европейской расчётной инфраструктуры. Деньги от эмитентов перестали доходить до российских держателей бумаг: они оседали в иностранных депозитариях и дальше не двигались.
Государство отреагировало быстро. Уже в июле 2022 года появился Федеральный закон № 292-ФЗ, а затем Указ Президента РФ № 430 от 05.07.2022, которые дали эмитентам правовую основу для выпуска замещающих бумаг. Позднее Указ № 364 от 22.05.2023 обязал компании с необслуженными еврооблигациями выпустить замещающие облигации до 1 января 2024 года. Либо погасить долг деньгами, если владельцы откажутся от обмена.
В декабре 2024 года к процессу присоединилось Министерство финансов РФ: по Указу Президента РФ № 677 от 08.08.2024 началось замещение суверенных еврооблигаций.
Как устроен инструмент
Основные параметры
Замещающая облигация сохраняет все ключевые условия исходной еврооблигации:
- Номинал в иностранной валюте (доллар, евро, иные валюты);
- Купонную ставку и периодичность выплат;
- Срок до погашения.
Единственное отличие — расчёты идут в рублях. Эмитент не передаёт инвестору доллары или евро: он выплачивает рублёвый эквивалент по курсу ЦБ РФ на дату каждой конкретной выплаты.
Обращение замещающих облигаций полностью происходит внутри российской инфраструктуры — на Московской бирже через НРД. Никакой зависимости от иностранных депозитариев нет.
Как формируется потенциальный доход
Доходность таких бумаг складывается из трёх составляющих:
- Купонные выплаты. Эмитент регулярно платит процент от номинала: раз в квартал, раз в полгода или раз в год в зависимости от условий конкретного выпуска.
- Изменение курса рубля. Если рубль ослабевает, рублёвый эквивалент купона и номинала при погашении растёт. При укреплении рубля — наоборот. Итоговый результат зависит от того, как курс двигался за весь период владения бумагой.
- Изменение рыночной цены. Замещающие облигации торгуются на вторичном рынке. Если бумага куплена ниже номинала, при погашении или продаже дороже возникает дополнительный доход.
ВАЖНО! Ни купонные выплаты, ни итоговая доходность по этим бумагам не гарантированы. Эмитент может допустить дефолт — тогда любые ожидания по выплатам могут не реализоваться.
Кто выпускает замещающие облигации
Эмитенты — российские компании, которые до 2022 года привлекали долг на международном рынке. По данным Московской биржи, среди активных участников этого рынка — «Газпром», «Лукойл», «Совкомфлот», «Альфа-Банк», «РЖД», ГТЛК, «Металлоинвест», «Норникель», «ВЭБ.РФ» и ряд других крупных эмитентов.
Параллельно часть компаний, изначально не имевших иностранных выпусков, стала выпускать похожие инструменты — квазивалютные бумаги с привязкой номинала и купона к иностранной валюте, но с полностью рублёвыми расчётами. По механике они работают аналогично замещающим облигациям, хотя формально к «замещению» еврооблигаций не относятся.
Как получить или купить замещающие облигации
Существуют два пути:
- Обмен. Если у инвестора есть заблокированные еврооблигации, он вправе обменять их на соответствующие замещающие облигации в соотношении 1:1. Для этого необходимо подать заявку через российского брокера или управляющую компанию — они передают её в НРД, который организует взаимодействие с эмитентом. После завершения обмена замещающие облигации зачисляются на счёт депо инвестора в российском депозитарии.
- Покупка на вторичном рынке. Бумаги торгуются на Московской бирже в обычном режиме. Для покупки достаточно брокерского счёта или индивидуального инвестиционного счёта. Минимальный лот — как правило, одна бумага; номинал большинства выпусков — от 1 000 единиц иностранной валюты, что делает прямую покупку инструментом преимущественно для крупных инвесторов.
Для тех, кто хочет работать с этим классом активов при меньшем пороге входа, существуют паевые инвестиционные фонды, формирующие портфель из замещающих облигаций. Порог входа в ОПИФ может начинаться от нескольких сотен рублей — при сохранении той же валютной привязки.
В линейке продуктов УК ПСБ есть открытый паевой фонд, включающий квазивалютные облигации.
Риски
Что такое замещающие облигации простыми словами — понятно. Но важно ясно понимать риски:
- Кредитный. Эмитент может оказаться не в состоянии обслуживать долг. Дефолт означает потерю части или всей вложенной суммы.
- Валютный. При укреплении рубля рублёвый эквивалент купона и номинала уменьшается. Инструмент работает в обе стороны.
- Риск ликвидности. Объёмы торгов по отдельным выпускам могут быть невысокими — продать бумагу быстро и по приемлемой цене получается не всегда.
- Рыночный. Цена бумаги на вторичном рынке меняется и может опускаться ниже цены покупки.
Налогообложение
Доход по замещающим облигациям облагается НДФЛ. Ставки — 13% для большинства инвесторов и 15% при совокупном годовом доходе свыше 5 млн рублей.
Налог взимается с:
- Купонных выплат — в момент получения.
- Дохода от продажи или погашения — как разница между ценой продажи и ценой покупки (в рублях).
При этом рублёвая переоценка номинала вследствие изменения курса в налоговую базу не включается — это закреплено в Налоговом кодексе РФ (статья 214.1). Брокер выступает налоговым агентом и самостоятельно удерживает налог.
Уплаченный при покупке накопленный купонный доход (НКД) учитывается как расход и уменьшает налоговую базу по итогам года.
Часто задаваемые вопросы
В чём суть замещающих облигаций?
Российская компания или государство выпускает рублёвую облигацию с валютной привязкой взамен заблокированной еврооблигации. Условия сохраняются, расчёты переходят в рублёвую зону.
Как выплачиваются купон и номинал?
В рублях по официальному курсу ЦБ РФ на дату каждой выплаты.
Нужно ли платить налог при обмене еврооблигации на замещающую?
Сам обмен налогом не облагается. НДФЛ возникает при получении купонов и при продаже или погашении бумаги.
Как купить замещающие облигации, если нет заблокированных еврооблигаций?
Через брокерский счёт на Московской бирже — в том же порядке, что и любые другие облигации.
