ПАО «Полюс» разместит самый крупный в России выпуск номинированных в золоте облигаций. Покупка этих бондов теоретически позволит долгосрочным инвесторам получить доходность выше, чем при вложении непосредственно в золото. Но при этом у «золотых» облигаций есть свои специфические риски.

Наибольшее распространение «золотые» облигации получили на фондовых рынках Турции и Индии. Связано это с тем, что население этих стран исторически рассматривает золото как одно из лучших вложений накоплений, поэтому «перетащить» людей из «живого» золота в «бумажное» было не очень сложно.

В России интерес к золоту как инструменту инвестиций также растет. Считается, что спрос на золото увеличивается в условиях экономических потрясений, и купленные в 2022 г. населением более 75 тонн золота в слитках не вызывают особого удивления. Это, кстати, в 15 раз больше, чем в 2021 г.

Однако спрос на «вечную ценность» был очень высоким и в прошлом году. Такой вывод сделала газета «Коммерсант» на основе опросов ряда банков. Отчасти спрос был вызван ожиданиями роста курсовой стоимости золота, о чем много писали аналитики, а также девальвацией рубля. Рос спрос и на обезличенные металлические счета, которые отражают денежную стоимость драгоценного металла, купленного у банка. Официальных данных о приобретенных россиянами в прошлом году тоннах драгметаллов нет.

Весной прошлого года на российском рынке ценных бумаг появились первые «золотые» облигации. Денежный эквивалент номинальной стоимости бумаги соответствует стоимости в рублях 1 грамма золота по учетной цене этого металла, установленной Банком России.

Первым эмитентам новых для России бумаг стал один из крупнейших отечественных золотодобытчиков и единственный производитель рудного олова — компания «Селигдар». Всего было выпущено облигаций на 11,9 млрд руб. со сроком погашения 31.03.2028 г. и ежеквартальным купоном по ставке из расчета 5,5% годовых. В конце прошлого года компания разместила так называемый «амортизационный» выпуск «золотых» облигаций на 6,8 млрд руб. со ставкой купона также в 5,5%. Погашение номинальной стоимости этих бумаг будет осуществляться частями, начиная с выплаты 11-го купона.

Таким образом, в отличие от классических долговых инструментов, инвестор заранее не знает, какой доход он заработает при покупке «золотой» облигации, поскольку ее номинал определен в золоте — все будет зависеть от стоимости золота на мировом рынке и курса доллара к рублю. Рублевый эквивалент купона также зависит от этих параметров. Это можно назвать серьезным недостатком подобных инструментов, поскольку для предпочитающих облигации консервативных инвесторов очень важна предсказуемость прибыли.

Более того, практика показала, что стоимость «золотой облигации» не всегда четко коррелирует с ценой золота. Связано это с двойственной природой данного инструмента: с одной стороны, он является эквивалентом золота, с другой — облигацией. Поэтому когда на долговом рынке происходят массовые распродажи, они касаются всех типах бумаг. Таким образом, для спекулятивных операций «золотые» облигации не подходят, агрессивным инвесторам, желающим заработать на росте (или падении) золота на мировом рынке лучше использовать фьючерсы на золото, которые обращаются на Московской бирже.

Не стоит сбрасывать со счетов и «риск эмитента»: вероятность, что тот же «Селигдар» или «Полюс» не смогут обслуживать свои долги, хоть и минимальна, но не нулевая.

Но эти недостатки с лихвой покрываются преимуществами, которые актуальны для долгосрочных инвесторов, выбирающих золото как некую «вечную ценность», которая, как считается, защищает капитал от девальвации не только рубля, но и доллара.

Главным из них является купон, который дает гарантированную эмитентом доходность в золотом эквиваленте. По «металлическим» счетам также часто выплачиваются проценты, но они редко когда устанавливаются банками выше 1,5% годовых. Но здесь стоит учитывать, что разница между ценой покупки и продажи драгметалла в банке обычно составляет около 5%. Этот спред придется заплатить инвестору при покупке-продаже монетарного золота или при открытии и закрытии «металлического» счета.

Возникают потери и при попытке заработать на росте золота путем покупки паев паевых инвестиционных фондов, инвестирующих в этот драгметалл. Вознаграждение управляющей компании, регистратору и прочие расходы могут забирать 1,5–2,5% годовых от стоимости чистых активов фонда.

«В отличие от наличного золота и металлических счетов, по „золотым“ облигациям есть фиксированный доход. Но при этом присутствует риск эмитента», — заявил «Эксперту» начальник отдела экспертов по фондовому рынку «БКС Мир инвестиций» Альберт Короев.

«Облигации, номинированные в золоте, могут быть интересны для инвесторов, ожидающих роста цен на золото и уверенных в надежности эмитента», — отметил в беседе с «Экспертом».

В прошлом году вложения в золото были прибыльными — цена металла за год выросла в долларах на 13%, в том числе с начала апреля, когда начал обращаться дебютный выпуск бондов, — на 4,7%.

Выпуск «золотых» облигаций интересен и для золотодобывающих компаний, поскольку они фактически расплачиваются с инвесторами своей продукцией, перекладывая на плечи держателей бондов все курсовые риски.

Возможно, именно по этим причинам «Полюс» пошел на размещение номинированных в золоте облигаций. Сбор заявок проходил 23 января и всего два часа. Удовлетворенный спрос составил чуть более 15 млрд руб., ставка первого купона, по информации «Интерфакса», установлена в размере 3,1%. Новая бумага относится к среднесрочным, погашение предусмотрено через 5,5 лет, купоны — полугодовые, торги на Московской бирже начнутся завтра, 25 января.

Более низкую ставку купона по обязательствам «Полюса» по сравнению с бумагами «Селигдара» Альберт Короев объяснил тем, что «кредитное качество по облигациям „Полюса“ выше, чем по облигациям „Селигдара“».

«„Полюс“ — крупнейший производитель золота в России, рейтинг эмиссии соответствует рейтингу компании и находится на максимальном уровне ААА. Мы видим перспективу роста в активах данного эмитента — акции „Полюса“ есть в составе портфеля ОПИФ „Промсвязь-Акции“, — говорит управляющий директор по инвестициям УК ПСБ Николай Рясков. — Такой инструмент, как облигации, номинированные в золоте, появился на российском фондовом рынке относительно недавно, статистических данных еще недостаточно для анализа его эффективности. Проявляя интерес к этому активу, инвесторы в первую очередь должны оценивать риск волатильности золота, т.к. стоимость таких облигаций зависит не только от кредитного риска эмитента, но и от геополитических факторов и оценок вероятности глобальной рецессии».

Пока Николай Рясков не видит рисков серьезного падения котировок золота: «Мы ожидаем, что золото будет торговаться на уровне не ниже $2000 за унцию под влиянием сохраняющегося спроса со стороны центральных банков. Ни один другой драгметалл не имеет такой структурной поддержки, как золото. Регуляторы используют его в качестве одного из способов инвестирования своих резервов».