Акции АП: что такое привилегированные акции, их особенности и отличия от обыкновенных
Содержание статьи
Акции АП — тип ценных бумаг с приоритетным правом на дивиденды, но чаще всего без права голоса на собрании акционеров. Разница с обыкновенными акциями не сводится к одному параметру: она затрагивает голосование, порядок выплат и очерёдность при ликвидации компании.
Что такое привилегированные акции (АП) простыми словами
Привилегированные акции — долевая ценная бумага, которая даёт держателю право на фиксированные дивиденды и приоритет при распределении имущества в случае ликвидации компании, но обычно не предоставляет права голоса на общем собрании акционеров. Это закреплено в Федеральном законе «Об акционерных обществах».
Аббревиатура «АП» расшифровывается как «акции привилегированные», на биржевом сленге такие бумаги называют «префами», от английского preferred. Право на приоритетные дивиденды — не обязательство эмитента, а именно приоритет: очерёдность выплаты, а не гарантия её размера.
Отдельно стоит упомянуть две разновидности привилегированных акций:
- Кумулятивные префы — если компания в убыточный год не выплатила дивиденды, задолженность накапливается и подлежит выплате в последующие периоды при появлении прибыли.
- Конвертируемые префы — держатель вправе обменять такую бумагу на обыкновенную акцию по заранее установленным условиям.
Чем привилегированные акции отличаются от обыкновенных
Сравнение привилегированных акций и обыкновенных акций по четырём ключевым параметрам:
| Параметр | Привилегированные акции (АП) | Обыкновенные акции (АО) |
|---|---|---|
| Право голоса | Отсутствует, кроме отдельных случаев — реорганизация компании, невыплата дивидендов по уставу | Полноценное право голоса на собрании акционеров |
| Дивиденды | Фиксированный приоритет, размер прописан в уставе, но не гарантирован | Плавающий размер, определяется советом директоров ежегодно |
| Ликвидность | Часто ниже: объём выпуска АП ограничен 25% уставного капитала по Федеральному закону № 208-ФЗ | Как правило, выше — за счёт большего объёма бумаг в обращении |
| Очерёдность при ликвидации | Требования держателей АП удовлетворяются раньше, чем у держателей АО | Требования удовлетворяются в последнюю очередь среди акционеров |
Право голоса у держателей привилегированных акций появляется лишь в исключительных ситуациях — при рассмотрении вопроса о ликвидации или реорганизации компании, а также если общее собрание акционеров приняло решение не выплачивать (или выплатить не полностью) дивиденды по АП, предусмотренные уставом. В остальных случаях владелец префов не участвует в управлении компанией.
Ограничение по объёму выпуска напрямую влияет на ликвидность: поскольку доля привилегированных акций не может превышать четверть уставного капитала, в свободном обращении их зачастую меньше, чем обыкновенных акций той же компании, это сказывается на глубине рынка и разнице цен покупки и продажи.
Как работают дивиденды по привилегированным акциям
Размер дивиденда по привилегированным акциям прописывается в уставе компании — либо как фиксированный процент от номинальной стоимости, либо как доля от чистой прибыли. Например, у Сбербанка устав гарантирует по префам минимум 15% от номинала (при номинале 3 рубля это всего 0,45 рубля на бумагу). Но на практике дивидендная политика банка предусматривает целевую выплату 50% от чистой прибыли на оба типа акций. Поскольку номинальная стоимость бумаг существенно ниже рыночной, инвесторам стоит ориентироваться именно на процент от прибыли, а не на номинал.
После даты закрытия реестра акционеров, имеющих право на дивиденды, цена акции обычно снижается примерно на размер выплаты — это называется дивидендным гэпом. Такое движение цены — стандартный рыночный механизм, а не потеря капитала: часть стоимости бумаги «превращается» в денежную выплату на счёт инвестора.
Дивиденд по привилегированным акциям может не выплачиваться, если эмитент завершил год с убытком либо совет директоров не утвердил решение о выплате. Приоритет по уставу не отменяет базового правила фондового рынка: любая доходность по акциям — ожидаемая, а не гарантированная величина. Размер дивидендных выплат определяется эмитентом и зависит от финансовых результатов компании — исторические выплаты не гарантируют будущих.
Важно! Дивиденды даже по привилегированным акциям зависят от финансового результата конкретного года. В убыточные периоды выплата может отсутствовать полностью, если это допускает устав компании.
Обзор привилегированных акций российских компаний
На Московской бирже торгуется несколько десятков выпусков привилегированных акций, и два кейса особенно наглядно показывают, насколько по-разному может работать этот инструмент.
Сургутнефтегаз (тикер SNGSP). Уникальная ситуация на российском рынке: привилегированные акции этой компании нередко торгуются дороже обыкновенных. Причина — в дивидендной политике: по уставу на выплаты по АП направляется 10% чистой прибыли по РСБУ, которая у Сургутнефтегаза зависит от курса рубля. Компания хранит значительную часть своих резервов в иностранной валюте, и при ослаблении рубля курсовая переоценка этих резервов увеличивает прибыль, а вместе с ней и потенциальный дивиденд по префам. Такая механика делает SNGSP своеобразным инструментом, чувствительным к динамике валютного курса.
Россети Ленэнерго (тикер LSNGP). Ещё более выраженный разрыв в цене между двумя типами акций: привилегированные бумаги компании торгуются в разы дороже обыкновенных. Причина — многократные дополнительные эмиссии обыкновенных акций, которые размыли их долю в структуре компании, тогда как дивидендная политика по префам, привязанная к чистой прибыли, может обеспечить более предсказуемый и более высокий потенциальный уровень выплат.
Оба примера показывают: дивидендная политика конкретного эмитента и структура его капитала способны создавать между двумя типами акций одной компании существенно разные инвестиционные профили.
Как выбрать между привилегированными и обыкновенными акциями
Универсального ответа на вопрос, что лучше — АП или АО, не существует: выбор зависит от целей инвестора и особенностей конкретного эмитента. Тем, кто ориентируется на регулярный доход в виде дивидендов, стоит внимательно изучать устав компании — именно там прописан порядок расчёта выплат по привилегированным акциям. Тем, кому важно участие в управлении компанией через право голоса, подходят только обыкновенные акции.
Для инвесторов, которые не хотят самостоятельно анализировать дивидендную политику десятков эмитентов и выбирать между отдельными выпусками акций, доступны БПИФы, инвестирующие в акции российских компаний, — управляющая компания формирует диверсифицированный портфель профессионально. УК ПСБ управляет линейкой таких БПИФов, паи которых торгуются на Московской бирже наравне с обычными акциями.
Заключение
Привилегированные акции — инструмент с собственной логикой работы, отличной от обыкновенных бумаг. Приоритет по дивидендам не превращается в гарантию, а отсутствие права голоса компенсируется более предсказуемым порядком выплат в тех компаниях, где дивидендная политика по АП чётко прописана в уставе. Перед покупкой конкретного выпуска стоит изучить устав эмитента и его историю дивидендных выплат — это первичный источник, определяющий реальные условия работы с бумагой.
