Как работают фонды: принципы и стратегии

За каждым паем стоит отлаженный рабочий процесс: деньги превращаются в ценные бумаги, управляющий проводит сделки под строгим контролем, а в конце дня рассчитывается новая стоимость пая. Понимание этой механики помогает инвестору спокойнее относиться к цифрам в личном кабинете и точнее оценивать, чего ждать от вложений.

Устройство фонда описывают правила доверительного управления — документ, который управляющая компания регистрирует в Банке России до начала сбора средств. Там указано, во что вкладывает фонд, по какой схеме считают стоимость пая, какие вознаграждения удерживают и в каком порядке пайщик входит и выходит.

Основы работы инвестиционных фондов

Кто управляет фондом

Инвестиционные фонды ведёт управляющая компания с лицензией Банка России. Её специалисты отбирают активы, принимают решения о сделках, следят за долей каждого инструмента в портфеле и отчитываются перед пайщиками.

Рядом работают ещё несколько участников, и каждый выполняет собственную функцию:

Банк России надзирает за всей конструкцией, регистрирует правила и вправе применять меры к нарушителям.

Такое разделение ролей выстроено намеренно: ни один участник не контролирует процесс единолично. Управляющий принимает решение, депозитарий проверяет его на соответствие декларации, регистратор фиксирует движение паёв, аудитор подтверждает цифры.

ВАЖНО! Имущество фонда хранится отдельно от собственных средств управляющей компании. При проблемах у компании активы пайщиков остаются обособленными, а права по паям сохраняются за их владельцами. Управление фондом в такой ситуации передают другой компании с лицензией.

Как формируется портфель активов

Портфель собирают по инвестиционной декларации — разделу правил, где перечислено, какие инструменты допустимы и в каких пропорциях. Декларация фонда рублёвых облигаций не позволит купить акции сверх установленного лимита, декларация фонда денежного рынка ограничит срок инструментов несколькими днями или неделями.

Внутри этих рамок команда управляющих работает ежедневно: анализирует отчётность эмитентов, отслеживает ключевую ставку, оценивает кредитное качество выпусков, ребалансирует доли активов. Купоны и дивиденды, поступающие в фонд, увеличивают стоимость имущества и попадают в расчёт стоимости пая — отдельными выплатами пайщик их обычно не получает.

Стоимость чистых активов (СЧА) считают по простой схеме: из рыночной стоимости всего имущества фонда вычитают обязательства — вознаграждения, налоги, расчёты по сделкам. Полученную сумму делят на количество выданных паёв, и получается расчётная стоимость одного пая. Порядок расчёта устанавливают нормативные акты Банка России, поэтому у всех управляющих компаний методика одинаковая.

Роль пайщиков и инвесторов

Деньги многих людей объединяются в общий портфель, которым занимается профессиональная команда управляющих. Каждый участник получает пай — долю в этом портфеле, и его результат меняется вместе со стоимостью активов внутри.

Пайщик не выбирает конкретные бумаги внутри фонда. В случае с открытыми фондами (ОПИФ) он не работает с биржей напрямую, а подает заявки через управляющую компанию. В случае с биржевыми фондами (БПИФ) сделки, наоборот, проходят на бирже через брокера. Но в любом формате решения инвестора сводятся к базовым шагам: когда войти, какую сумму направить и когда зафиксировать результат. Всю работу с активами внутри портфеля берёт на себя управляющая компания.

Путь денег инвестора внутри фонда

Заявка на приобретение паёв проходит несколько этапов.

1. Инвестор подаёт заявку и перечисляет деньги на счёт фонда.
2. Средства попадают в общее имущество, регистратор начисляет паи по расчётной стоимости на дату операции.
3. Управляющая компания направляет поступившие деньги на покупку активов по декларации.

Дальше начинается обычная работа портфеля: активы переоцениваются, эмитенты платят купоны и дивиденды, управляющий совершает сделки. При погашении паёв процесс идёт в обратную сторону — компания рассчитывает сумму по стоимости пая на дату заявки, при необходимости продаёт часть активов и перечисляет деньги инвестору.

Количество паёв у конкретного пайщика между входом и выходом не меняется. Меняется расчётная стоимость каждого пая, и именно её движение формирует результат вложений.

Принципы работы фондов

Совместное инвестирование

Принцип совместных инвестиций даёт частному инвестору доступ к портфелю, который слишком дорого собирать в одиночку. Вложив всего несколько тысяч рублей, человек получает долю сразу в десятках разных акций или облигаций. Если попытаться купить каждую из этих ценных бумаг по отдельности, потребуются суммы совершенно другого масштаба.

Расходы тоже распределяются между всеми участниками. Комиссии брокеров, депозитарные сборы, вознаграждение управляющей компании уже учтены в расчётной стоимости пая, поэтому отдельно платить за каждую сделку внутри фонда пайщику не нужно.

Диверсификация активов

Требования к составу активов инвестиционных фондов устанавливают нормативные акты Банка России: доля одного эмитента ограничена, концентрация в одном инструменте не допускается сверх лимита. Такие правила снижают влияние проблем отдельной компании на результат всего портфеля.

Дефолт одного эмитента в портфеле из полусотни выпусков затронет небольшую часть имущества фонда. Тот же дефолт при прямой покупке одной облигации на всю сумму означает потерю значительной части вложений.

НА ЗАМЕТКУ: Диверсификация снижает влияние проблем отдельного эмитента, при этом от общего движения рынка она не защищает. При падении всего рынка акций дешевеют почти все бумаги в портфеле одновременно, и стоимость пая снижается вместе с ними.

Отсутствие гарантированной доходности

Доходность фонда остаётся потенциальной — обещать результат заранее не вправе никто. Стоимость пая зависит от цен активов внутри портфеля, а они меняются каждый торговый день.

Причин для снижения стоимости фонда хватает:

Результаты прошлых периодов не определяют будущей доходности. Вложения в паевые фонды государством не застрахованы.

Основные стратегии фондов

Индексные стратегии

Индексный фонд повторяет состав биржевого индекса. Управляющий покупает те же бумаги и в тех же пропорциях, какие заложены в расчёт индекса, и пересматривает портфель вслед за его ребалансировкой.

Задача такого фонда — минимальное отклонение от индекса. Расходы у индексных фондов обычно ниже, поскольку команда не тратит ресурсы на глубокий отбор бумаг и совершает меньше сделок. Доходность повторяет движение индекса в обе стороны: при росте рынка портфель поднимается вместе с ним, при падении — снижается на сопоставимую величину.

Активное управление

Активный фонд работает иначе: команда отбирает бумаги самостоятельно, ориентируясь на собственную оценку эмитентов и ситуации на рынке. Управляющий может увеличить долю отдельных выпусков, сократить позиции перед ожидаемым снижением, перевести часть портфеля в короткие инструменты денежного рынка.

Такой подход требует глубокого анализа и обходится дороже — вознаграждение управляющей компании в активных фондах выше. Доходность при этом отклоняется от рынка в любую сторону: результат зависит от качества решений команды, и превзойти индекс удаётся далеко не в каждом периоде.

Смешанные подходы

Смешанные фонды объединяют в одном портфеле акции и облигации. Допустимое соотношение этих бумаг закреплено в инвестиционной декларации, но внутри установленных границ управляющий может менять пропорции в зависимости от ситуации на рынке.

Облигации приносят в фонд купонный доход, а акции отвечают за потенциальный рост. Благодаря такому балансу стоимость пая обычно колеблется не так резко, как у фондов, которые инвестируют только в акции.

Какие инструменты используют фонды

Акции

Акция — доля в капитале компании. Её владелец получает право на часть прибыли в виде дивидендов и голос на собрании акционеров. Обыкновенные акции дают право голоса при негарантированных дивидендах, привилегированные предусматривают фиксированные дивиденды при ограниченном праве голоса.

Цена акции меняется постоянно: на неё влияют финансовые результаты эмитента, положение в отрасли и общее состояние рынка. Котировка отражает ожидания инвесторов насчёт будущего компании, поэтому реагирует даже на новости, которые пока не отразились в отчётности. Дивиденды по обыкновенным акциям никто не гарантирует — решение принимает сама компания. Портфели с высокой долей акций сильнее колеблются в стоимости.

Облигации

Облигация — долговая бумага. Эмитент берёт деньги в долг, платит купонный доход по расписанию и возвращает номинал к дате погашения. Долг выпускают государство (ОФЗ — облигации федерального займа) и корпорации, и уровень кредитного риска у них разный.

Облигации ведут себя предсказуемее акций: купонные выплаты определены при выпуске, стоимость колеблется меньше. При этом цена облигации реагирует на ключевую ставку — рост ставки давит на котировки ранее выпущенных бумаг вниз, снижение поднимает их. Дефолт эмитента остаётся возможным, и тогда держатель рискует потерять вложенные деньги.

Другие финансовые инструменты

Помимо акций и облигаций, фонды работают с несколькими типами активов:

Какие именно инструменты допустимы для конкретного фонда, определяет его декларация, а превысить установленные ею лимиты управляющий не сможет — депозитарий такую сделку остановит.

Из чего складывается результат пайщика

Разница между суммой на входе и суммой на выходе формируется из нескольких составляющих, и каждая работает в обе стороны.

Расходы фонда складываются из вознаграждения управляющей компании, оплаты услуг специализированного депозитария, регистратора, аудитора и оценщика, а также прочих затрат, перечисленных в правилах. Все эти суммы уже вычтены из расчётной стоимости пая, поэтому отдельных счетов пайщик не получает. Предельный размер вознаграждений компании указывают в правилах доверительного управления, и превысить его они не могут.

При погашении паёв управляющая компания выступает налоговым агентом и удерживает НДФЛ с положительной разницы между суммой погашения и расходами инвестора на приобретение паёв.

Риски и особенности

Колебания стоимости паёв

Расчётная стоимость пая меняется каждый рабочий день вслед за переоценкой активов. Просадка на несколько месяцев или лет остаётся обычным явлением для рынка.

Глубина колебаний зависит от состава портфеля. Фонды денежного рынка движутся плавно, облигационные реагируют на ключевую ставку умеренно, портфели с высокой долей акций способны снижаться значительно за короткий период.

Рыночные циклы

Рынок проходит периоды роста и спада, и фонды проходят их вместе с ним. Смена фазы влияет на разные классы активов по-разному: снижение ключевой ставки поднимает цены ранее выпущенных облигаций, рост ставки давит на них вниз, а акции реагируют на цикл через прибыль эмитентов.

Предсказать смену цикла заранее не удаётся никому, поэтому решения о входе и выходе, привязанные к прогнозам, часто расходятся с реальностью.

Долгосрочный срок инвестирования

Короткий срок повышает вероятность выйти из фонда в момент просадки. Три месяца в паевом фонде — период, за который портфель может показать любой результат, включая отрицательный.

Длительный срок даёт портфелю время пройти рыночный цикл, при этом положительный результат никто не гарантирует. Ожидание быстрого дохода расходится с устройством паевых фондов, и понимать это лучше до подачи заявки.

ВНИМАНИЕ! Перед входом полезно изучить правила доверительного управления конкретного фонда: состав активов, порядок выдачи и погашения паёв, размер вознаграждения управляющей компании, надбавки и скидки при операциях с паями. Все эти документы компании раскрывают публично.

Как работают фонды в УК ПСБ

Стратегии ОПИФов

УК ПСБ управляет линейкой открытых паевых фондов, в том числе фондами, которые инвестируют в рублёвые облигации и российские акции. Открытые фонды принимают заявки на выдачу и погашение паёв в любой рабочий день.

Заявку на приобретение паёв открытых фондов УК ПСБ можно подать через личный кабинет на сайте управляющей компании, в интернет-банке или мобильном приложении ПСБ.

Подход к управлению БПИФами

Паи биржевых фондов под управлением компании торгуются на Московской бирже в течение всего торгового дня. Приобрести их можно через брокера или уполномоченное лицо, минимальный объём сделки — один пай. Управляющая компания формирует портфель, инвестор владеет паем — долей в этом портфеле.

Состав активов каждого фонда, правила доверительного управления и расчётную стоимость пая раскрывает раздел https://www.upravlyaem.ru/disclosure/mutual_funds/.

Доверительное управление как отдельный формат

Помимо паевых фондов, УК ПСБ управляет активами клиентов в рамках стратегий доверительного управления. Клиент заключает договор с управляющей компанией, и она ведёт его активы по согласованной стратегии на отдельном счёте, без объединения с деньгами других клиентов. Отдельные стратегии предусматривают ожидаемую доходность с привязкой к ключевой ставке — такие условия прописывают в договоре доверительного управления.

Итоги

Механика инвестиционных фондов держится на трёх опорах: правила доверительного управления задают рамки, команда управляющих принимает решения внутри этих рамок, а независимые участники (депозитарий, регистратор, аудитор, регулятор) контролируют процесс на каждом шаге. Пайщик получает долю в общем портфеле и результат, который меняется вместе с рынком.

Стратегия конкретного фонда определяет, насколько сильно колеблется стоимость пая и какие инструменты попадают в портфель. Информацию о фондах под управлением УК ПСБ и стратегиях доверительного управления раскрывает сайт upravlyaem.ru.